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標題: 茅台酒飞天,系列酒复苏,从十年年報看贵州茅台的“雙轮驱動”战略 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2022-9-28 16:46
標題: 茅台酒飞天,系列酒复苏,从十年年報看贵州茅台的“雙轮驱動”战略
大師好呀，起首给大師問個好：五一快活，信赖不少人都憋了好久，小长假可以出去逛逛，也是人生樂事。豪富翁决议避開五一節，稍晚几天出行，這几天在家里就是看看財報，也不写太严厉的陈述了，用流水账的情势记实本身看到價值和信息，和大師做個分享。

一、2019年，白酒行業加快推動供應侧布局性鼎新，跟着去產能和调布局的渐渐深化，行業整體显現產出范围稳中有降、產出效益渐渐晋升的新特性，具备品牌、品格、渠道等上風的酒企，处于竞争上遊，引领行業不竭实現高质量成长。

按照國度統计局数据，2019年，天下范围以上白酒企業完成酿酒总產量785.95万千升，桃園叫小姐,同比降低0.76%；实現贩賣收入5617.82亿元，同比增加8.24%；实現利润总额1404.09亿元，同比增加14.54%。

阐發：社會白酒的总消费量是到头了，比年来行業的成长主如果由于提價驱策的。

二、系列酒实現業務收入95.42亿元, 同比增加18.14%。茅台王子酒完成贩賣收入37.80亿元，继续連结公司產物第二大单品职位地方，赖茅酒、汉酱酒為10亿元级单品。

茅台酒業務收入793.02亿。系列酒成长较快。

三、。2019年度，完成茅台酒及系列酒基酒產量7.50万吨,同比增加6.88%，系列酒在公司的業務收入中占比提高。

四、2019年10月25日，李保芳在坐谈會上说，来岁工程投產後，上述基酒產能将在2025年全数開释，"5.6万吨的茅台基酒產能，把分歧格的部門镌汰後，大致能得到4.5万吨可以投放市場的量。"（备注：商品酒和基酒的比例在80%摆布，這就是我在75%~85%之間選擇80%的缘由）

可是咱们看贵州茅台2019年年報。

以設計產能為基数，現实產能超過跨過36%，斟酌到贵州茅台汗青以来的現实產能都要高于設計產能，我估计将来茅台的現实產能也會高于4.5万吨。

小我估量在较长時候内可以連结5.5万吨的產能，若是市場必要。

五、產物毛利率方面

茅台酒為運彩好朋友,93.78%，系列酒為72.20%，五粮液為79.95%，此中高端酒為84.59%，低端酒為52.19%，洋河股分為73.39%，泸州老窖為80.95%，高端酒為92.81%，中端酒為82.20%，低端酒為48.36%。

从贩賣用度的角度看，贵州茅台為32.78亿，五粮液為43.49亿，洋河股分為26.91亿，泸州老窖為41.86亿，看来川酒是真有錢。

毛利率方面，我查阅了一下唐代的文章，其诠释之前较低的缘由是：會迷惑為甚麼五粮液毛利率在75%摆布，而洋河的毛利率才65%。這内里現实有個误會。简略的说，洋河把消费税计入業務本錢，而五粮液则将消费税单列。比方2016年，洋河的業務本錢内里包括有15.74亿消费税（財報132页），若是依照五粮液財報口径，则2016年洋河業務本錢應當是57.08-15.74=41.34亿，毛利率＝（165-41.34）/165=75%

今天我把四家公司的年報拿出来做比力，發明在洋河2018年的產物布局中消费税占比為0.08%，2019年占比為0%，公司诠释為：消费税及附加同比降幅100%重要系本期公司產物出產没有拜托加工方法计提消费税而至。

那末這就象征着之前把消费税算進業務本錢是准确的，它的毛利率就應當是那末低，从買賣的角度斟酌其業務本錢理應包含拜托加工方法中的消费税。

2019年没有拜托加工，看来洋河的產能是够用的了。洋河2019年直接人工同比增幅51.33%重要系本期公司員工工資提高，导致直接人工响應增长而至。這说的應當是19年員工集會歇工事務。

咱们晓得洋河股分一向以营销見长，為甚麼贩賣用度這麼低呢？

這就触及到一個企業谋划方面的問题，贩賣返利，可以诠释洋河的毛利率比拟之下较低，同時贩賣用度较少的問题。其機密暗藏在其他應付款内里。

洋河贩賣返利政策是返利抵减收入、不计提返利用度、增长返利欠债，在財政報表的表示是：低業務收入、低毛利率、低贩賣用度率。

五粮液的返利用度计提與利用，欠亨過現金流量表表現，且积年年底均無返利欠债和递延所得税資產，特色是多确認收入、计提返利用度、不增长返利欠债，當期计提，當期付出，財政表示是高業務收入、高毛利率和高用度率。

人话说就是五粮液的促销用度當期就记账了，反應在了损益表，洋河股分的促销用度记了其他應付款這個欠债上面，延期進入损益表。

咱们看洋河股分和五粮液的其他應付款比力，其經销商還没有结算的扣头為25.58亿，预提用度為3.06亿，加之贩賣用度总计约55亿，数值较大，固然咱们也很难果断這是否是一年的贩賣用度。

而茅台环境又有所分歧，摘錄一段2013-2014年的經销商商務政策：

2013年11月，凡原有老經销商在12月尾前按999元/瓶打鼾治療，打款進貨一吨飞天茅台酒，可再按819元/瓶配给20%。

2014年9月，經销商依照999元/瓶出廠價采購1吨茅台酒，可配给2吨819元/吨的規划内供给量。

可見茅台的贩賣返利政策雷同于期权，完成使命後配给低價進貨权，该期权有價值，未在資產欠债表确認，但體如今了净利率上面。

整年四個季度扣非净利率别离為52.21%、48.92%、48.96%、44.38%，年報中计较扣非净利率為46.60%，挨次递减、

咱们在不少財經软件上面看到的贩賣净利率為51.47%，利用净利润（而不是归母净利润）除以業務收入（而不是業務总收入）去反應其酒類出產谋划勾當的谋划功效。

小常识：業務总本錢＝業務本錢＋業務税金及附加＋時代用度+資產减值丧失，不包含業務外出入。

从時代用度率看，茅台如今处于汗青的最佳時候之一。

贩賣用度率的延续下滑反應了其壮大的品牌力，健長保健貼,無與伦比！

六、其他應收款

在其他應收款的处所發明一個彩蛋

注释内里有胡波為公司人員，金錢為诉讼及打假营業告貸，截止陈述期末還没有获得相干单子入账。罗盟為公司人員，金錢為诉讼及打假营業告貸，截止陈述期末還没有获得相干单子入账。蔡國華為公司人員，金錢為诉讼及打假营業告貸，截止陈述期末還没有获得相干单子入账。

挺好的，没有見解。

最後给大師奉上豪富翁看了13年財報总结的数据，此中茅台酒数据根本来自于雪球網友"酒健仙"，我仅仅做了数据的查對和部門调解，在此暗示感激。

可見茅台酒的產销根基没有周期，產几多賣几多，品牌力极强，而系列酒的成长则坎坷的多，可是比年来的事迹延续成长，基酒扶植稳步推動，贵州茅台的系列酒将成為飞天茅台的有力弥补。

另有豪富翁為大師筹备的4月30日的基金估值数据。

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